![]() |
УПРАВЛЕНИЕ ДВИЖЕНИЕМ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
Одна из важнейших задач финансового менеджмента — управление денежными средствами. В нашей стране, особенно на предприятиях реального сектора экономики (в частности,АПК), проблема наличия и эффективного использования денежных активов приобретает особую остроту: от ее решения зачастую зависит само существование предприятия. Объективным критерием успешной деятельности предприятия является его способность своевременно и в полном объеме погашать свои обязательства: оплачивать счета поставщиков, выплачивать заработную плату персоналу, рассчитываться с бюджетом и внебюджетными фондами всех уровней. Кроме того, оно должно получать прибыль, которая направляется не только на развитие производства, но и на выплату дивидендов акционерам, привлекая тем самым дополнительные средства для расширения бизнеса. Задача управления денежными средствами особую актуальность приобрела в настоящее время вАПК, когда государство не может дотировать все отрасли сельского хозяйства и каждое предприятие вынуждено само обеспечивать финансирование своей деятельности, т. е. само зарабатывать себе на жизнь. Являясь наиболее ликвидным активом, денежные средства в любой момент могут быть направлены на погашение кредиторской задолженности (например, оплату счетов поставщиков), закупку материалов или оборудования. Другими словами, денежные средства легко могут быть переведены в другие активы или направлены на погашение обязательств. Для проведения обратной операции, т. е. превращения текущих запасов в денежные средства, предприятие должно сначала произвести готовую продукцию, затем продать ее и получить от покупателей деньги за отгруженный товар. При прибыльном бизнесе сумма полученных за реализованную продукцию денежных средств больше суммы, затраченной на ее производство. Таким образом, предприятие для осуществления своей деятельности, с одной стороны, должно иметь достаточно денежных средств для закупки расходных материалов и оплаты затрат на производство продукции, а с другой—для получения дополнительных денежных средств от продажи продукции денежные средства должны быть обращены в запасы. Таким образом, мы подошли к основному правилу менеджмента денежных средств: величина денежных средств предприятия должна соответствовать текущим потребностям производства; остаток денежных средств должен быть минимальным, но достаточным для успешной работы предприятия. Искусство управления денежными средствами состоит в точном определении и поддержании этого минимально необходимого остатка. Рассмотрим финансовый механизм функционирования хозяйствующего субъекта, обеспечивающий непрерывное пополнение и поддержание достаточного количества денежных средств. Предприятие расходует денежные средства, приобретая материалы, услуги, которые в процессе деятельности преобразуются в готовую продукцию. Продажа этой продукции приносит денежные средства, которые, в свою очередь, снова направляются на приобретение материалов и создание новой продукции. Таким образом осуществляетсяфинансовый цикл, структура которого представлена на рис. 13. Время, в течение которого денежные средства, вложенные в созданные запасы (с момента их оплаты), незавершенное производство, готовую продукцию и дебиторскую задолженность, проходят весь финансовый цикл и «возвращаются» на расчетный счет предприятия, т. е. оборачиваются, называется продолжительностью финансового цикла. Следует подчеркнуть, что на время финансового цикла оказывает существенное влияние время обращения кредиторской задолженности, так как она компенсирует отвлечение в дебиторскую задолженность средств. Таким образом, время финансового цикла (ФЦ) можно рассчитать по следующей формуле: ФЦ = ВОЗЗ + ВОД - ВОК, где ВОЗЗ— время обращения запасов и затрат; ВОД— время обращения дебиторской задолженности; ВОК— время обращения кредиторской задолженности. Слагаемые формулы определяют следующим образом: Финансовый цикл включает в себя время нахождения оборотных средств в двух стадиях кругооборота: производственной и товарной — и не включает время их нахождения в денежной стадии. Рассмотрим движение денежных средств в течение финансового цикла. В процессе приобретения материалов, товаров, услуг хозяйство расходует денежные средства. Продавая свою продукцию и получая от покупателей оплату за отгруженный товар, снова приобретает их. Такое движение денежных средств в финансовом менеджменте называютденежными потоками. Они бывают двух видов: положительные и отрицательные. Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на счета предприятия, отрицательные потоки (оттоки) — выбытие или расходование денег. Перевод денег с одного расчетного счета на другой, снятие со счета наличных средств или зачисление выручки на счет предприятия являются внутренним перемещением денег и не рассматриваются как составляющая денежного потока. Денежные потоки предприятия принято рассматривать в разрезе трех основных видов деятельности — денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности (рис. 14). Притоки от операционной деятельности формируются за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг), погашения дебиторской задолженности и получения авансов от покупателей. Операционные оттоки связаны с приобретением материалов и сырья, оплатой счетов поставщикам, выплатой заработной платы, платежами в бюджет и внебюджетные фонды и уплатой процентов за кредиты. Другими словами, операционный денежный поток отражает движение денежных средств, связанных с текущей деятельностью предприятия. Однако для обеспечения этой деятельности предприятие вынуждено осуществлять долгосрочные финансовые вложения. Для АПК такими вложениями может быть приобретение дорогостоящего оборудования или технологических линий, рассчитанных на длительный срок эксплуатации, инвестирование в новые проекты (например, создание цеха переработки молока или цеха консервирования овощей или фруктов). Такую деятельность, рассчитанную на окупаемость в течение длительного времени (существенно больше финансового цикла), называют инвестиционной. Денежные оттоки, связанные с инвестиционной деятельностью, — это приобретение основных фондов, капитальное строительство, приобретение предприятий или пакетов их акций с целью получения дохода или осуществления контроля за их деятельностью и т. д. В свою очередь, инвестиционные денежные притоки формируются за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных пакетов акций, сумм дивидендов, полученных предприятием за время владения им пакетами акций, или процентов, уплаченных должниками за время пользования долгосрочными займами. К финансовой деятельности относятся операции по формированию капитала предприятия. Финансовые притоки—это суммы, вырученные от размещения новых акций или облигаций, краткосрочные и долгосрочные займы, полученные в банках или от других предприятий, целевое финансирование из различных источников. Финансовые оттоки соответственно включают в себя возврат этих займов и кредитов, погашение облигаций, выкуп собственных акций и выплату дивидендов. Финансовый денежный поток концентрируется на внешних источниках финансирования, относительно независимых от основной деятельности предприятия. Следует отметить, что на практике граница между различными финансовыми потоками часто весьма условна. Так, например, кредиты, взятые на финансирование текущей деятельности, обычно относят к операционному денежному потоку, так же как и погашение процентов по ним. С другой стороны, приобретение относительно недорогого оборудования (например, персональных компьютеров или легковых отечественных автомобилей) может рассматриваться как часть операционного или часть инвестиционного денежного потока в зависимости от планируемого срока полезного действия этого оборудования. В условиях современной России на предприятиях АПК наибольшее значение приобретают операционные денежные потоки. Инвестиционные денежные потоки играют заметную роль либо в прибыльных хозяйствах, которые могут направлять свои средства на реализацию долгосрочных проектов, либо, наоборот, в убыточных формированиях, вынужденных продавать свои основные фонды для обеспечения текущей деятельности. Финансовый рынок в нашей стране находится в зачаточном состоянии, и соответственно анализ финансового денежного потока в настоящее время может рассматриваться только как перспективный источник финансирования предприятий АПК в будущем. Группировка денежных потоков по видам деятельности значительно повышает аналитичность финансовой отчетности. Руководство предприятия может видеть, какие именно источники приносят наибольшие денежные поступления, а какие потребляют денежные средства в большем объеме. У стабильно функционирующего хозяйства совокупный денежный поток должен немного превышать нулевое значение. Другими словами, большая часть заработанных средств должна вкладываться в производство в целях эффективного использования. Такой результат может быть получен различными способами. Так, прибыльный проект, приносящий большой положительный операционный денежный поток (например, выращивание овощей закрытого грунта), может быть использован как источник финансирования капитальных вложений (цехов переработки, строительства теплиц и т. п.). К сожалению, на практике часто встречается обратная ситуация: убыточное хозяйство, реализуя свои основные фонды, покрывает отрицательный операционный денежный поток. В случае, если эта ситуация связана с осознанной политикой хозяйства (например, избавление от убыточного производства, с одной стороны, и освоение перспективного рынка сбыта своей продукции, с другой), такой подход можно рассматривать как эффективный, хотя и довольно рискованный финансовый маневр. Однако на практике убыточное хозяйство часто вынуждено продавать ликвидные (т. е. нужные) основные фонды, подрывая тем самым перспективы своего развития. Деление денежных потоков на операционную, инвестиционную и финансовую составляющие обусловлено исключительно потребностями финансового менеджмента. Этот подход не предусматривает выделения «производительных» и «непроизводительных» расходов, а также «социальной деятельности» (например, содержание инфраструктуры населенного пункта или детских и оздоровительных учреждений). Любое приобретение основных фондов рассматривается как инвестиционная деятельность, любые денежные траты будут отнесены к производственным или финансовым оттокам. Эти принципы не совсем согласуются с российской практикой, когда государство предписывает, из каких конкретно источников — себестоимости продукции или чистой прибыли — предприятие должно финансировать те или иные расходы. К тому же часто в небольших населенных пунктах прибыльное хозяйство вынуждено содержать всю инфраструктуру, так как в местном бюджете на эти цели просто не хватает средств. Иными словами, государство кроме своей законной доли в конечном продукте (налоге на прибыль) присваивает и изрядный кусок того, что должно принадлежать собственникам, — чистой прибыли. Данный подход настолько глубоко укоренился в общественном сознании, что вопрос о его правомерности просто не возникает. Например, считается вполне естественным, что расходы предприятия в пределах официальной нормы являются производительными тратами и могут быть исключены из налогооблагаемой базы, а все, что потрачено сверх этой нормы, сумму налога на прибыль снизить уже не может, т.е. должно оплачиваться из чистой прибыли. Аналогичная ситуация сложилась и с так называемыми социальными расходами предприятия. Таким образом, вкладывая свои деньги в собственный капитал предприятияАПК, инвестор должен осознавать, что официально установленная ставка налога на прибыль не отражает всех реальных расходов, которые должно понести предприятие, прежде чем оно рассчитается с ним по дивидендам. Это является одной из причин отсутствия интереса потенциальных инвесторов к хозяйствамАПК нашей страны. В соответствии с международными учетными стандартами отчет о денежных потоках (или отчет о движении денежных средств) входит в комплект финансовой отчетности предприятия на правах основного документа наряду с бухгалтерским балансом и отчетом о прибылях и убытках. Российские предприятия составляют «Отчет о движении денежных средств» (форма № 4), однако он не имеет статуса основного отчета, поэтому методика его составления недостаточно конкретизирована. Этот отчет пока не стал таким ценным источником финансовой информации, как его зарубежный аналог. Особо следует подчеркнуть, что денежные потоки не должны противопоставляться таким финансовым категориям, как прибыль или себестоимость. Прибыльное предприятие (если эта прибыль является реальным результатом деятельности) в состоянии генерировать достаточные денежные потоки для погашения своих обязательств и новых инвестиций. Убыточный бизнес может какое-то время удовлетворять свои потребности в денежных средствах (за счет распродажи запасов, основных фондов или увеличения долгов), однако в конце концов он неизбежно столкнется с дефицитом денежных средств. Концентрируя основное внимание на денежных потоках предприятия, финансовый менеджер не абстрагируется от других экономических показателей. Его задача состоит в выявлении причин расхождения между движением денежных потоков и финансовыми результатами бизнеса, оценке полученных результатов и выработке мер по устранению недостатков. И основным инструментом решения этой задачи является расчет движения денежных потоков. |
|
|