УПРАВЛЕНИЕ ДВИЖЕНИЕМ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Одна из важнейших задач финансового менеджмента — управ­ление денежными средствами. В нашей стране, особенно на пред­приятиях реального сектора экономики (в частности,АПК), про­блема наличия и эффективного использования денежных активов приобретает особую остроту: от ее решения зачастую зависит само существование предприятия.

Объективным критерием успешной деятельности предприятия является его способность своевременно и в полном объеме пога­шать свои обязательства: оплачивать счета поставщиков, выплачи­вать заработную плату персоналу, рассчитываться с бюджетом и внебюджетными фондами всех уровней. Кроме того, оно должно получать прибыль, которая направляется не только на развитие производства, но и на выплату дивидендов акционерам, привле­кая тем самым дополнительные средства для расширения бизнеса.

Задача управления денежными средствами особую актуаль­ность приобрела в настоящее время вАПК, когда государство не может дотировать все отрасли сельского хозяйства и каждое пред­приятие вынуждено само обеспечивать финансирование своей де­ятельности, т. е. само зарабатывать себе на жизнь.

Являясь наиболее ликвидным активом, денежные средства в любой момент могут быть направлены на погашение кредиторс­кой задолженности (например, оплату счетов поставщиков), за­купку материалов или оборудования. Другими словами, денежные средства легко могут быть переведены в другие активы или на­правлены на погашение обязательств.

Для проведения обратной операции, т. е. превращения текущих запасов в денежные средства, предприятие должно сначала произ­вести готовую продукцию, затем продать ее и получить от покупа­телей деньги за отгруженный товар. При прибыльном бизнесе сумма полученных за реализованную продукцию денежных средств больше суммы, затраченной на ее производство.

Таким образом, предприятие для осуществления своей деятель­ности, с одной стороны, должно иметь достаточно денежных средств для закупки расходных материалов и оплаты затрат на производство продукции, а с другой—для получения дополни­тельных денежных средств от продажи продукции денежные сред­ства должны быть обращены в запасы. Таким образом, мы подо­шли к основному правилу менеджмента денежных средств: вели­чина денежных средств предприятия должна соответствовать те­кущим потребностям производства; остаток денежных средств должен быть минимальным, но достаточным для успешной рабо­ты предприятия. Искусство управления денежными средствами состоит в точном определении и поддержании этого минимально необходимого остатка.

Рассмотрим финансовый механизм функционирования хозяй­ствующего субъекта, обеспечивающий непрерывное пополнение и поддержание достаточного количества денежных средств.

Предприятие расходует денежные средства, приобретая мате­риалы, услуги, которые в процессе деятельности преобразуются в готовую продукцию. Продажа этой продукции приносит денеж­ные средства, которые, в свою очередь, снова направляются на приобретение материалов и создание новой продукции. Таким об­разом осуществляетсяфинансовый цикл, структура которого пред­ставлена на рис. 13.

Время, в течение которого денежные средства, вложенные в со­зданные запасы (с момента их оплаты), незавершенное производ­ство, готовую продукцию и дебиторскую задолженность, проходят весь финансовый цикл и «возвращаются» на расчетный счет пред­приятия, т. е. оборачиваются, называется продолжительностью

финансового цикла.

Следует подчеркнуть, что на время финансового цикла оказы­вает существенное влияние время обращения кредиторской задол­женности, так как она компенсирует отвлечение в дебиторскую задолженность средств.

Таким образом, время финансового цикла (ФЦ) можно рассчи­тать по следующей формуле:

ФЦ = ВОЗЗ + ВОД - ВОК,

где ВОЗЗ— время обращения запасов и затрат; ВОД— время обращения дебитор­ской задолженности; ВОК— время обращения кредиторской задолженности.

Слагаемые формулы определяют следующим образом:

Финансовый цикл включает в себя время нахождения оборот­ных средств в двух стадиях кругооборота: производственной и то­варной — и не включает время их нахождения в денежной стадии.

Рассмотрим движение денежных средств в течение финансово­го цикла.

В процессе приобретения материалов, товаров, услуг хозяйство расходует денежные средства. Продавая свою продукцию и полу­чая от покупателей оплату за отгруженный товар, снова приобре­тает их.

Такое движение денежных средств в финансовом менеджменте называютденежными потоками. Они бывают двух видов: положи­тельные и отрицательные. Положительные потоки (притоки) отра­жают поступление денег на счета предприятия, отрицательные по­токи (оттоки) — выбытие или расходование денег. Перевод денег с одного расчетного счета на другой, снятие со счета наличных средств или зачисление выручки на счет предприятия являются внутренним перемещением денег и не рассматриваются как со­ставляющая денежного потока.

Денежные потоки предприятия принято рассматривать в разре­зе трех основных видов деятельности — денежные потоки от опе­рационной, инвестиционной и финансовой деятельности (рис. 14).

Притоки от операционной деятельности формируются за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг), погашения де­биторской задолженности и получения авансов от покупателей. Операционные оттоки связаны с приобретением материалов и сы­рья, оплатой счетов поставщикам, выплатой заработной платы, платежами в бюджет и внебюджетные фонды и уплатой процентов за кредиты. Другими словами, операционный денежный поток от­ражает движение денежных средств, связанных с текущей деятель­ностью предприятия.

Однако для обеспечения этой деятельности предприятие вы­нуждено осуществлять долгосрочные финансовые вложения. Для АПК такими вложениями может быть приобретение дорогостоя­щего оборудования или технологических линий, рассчитанных на длительный срок эксплуатации, инвестирование в новые проекты (например, создание цеха переработки молока или цеха консерви­рования овощей или фруктов). Такую деятельность, рассчитанную на окупаемость в течение длительного времени (существенно больше финансового цикла), называют инвестиционной.

Денежные оттоки, связанные с инвестиционной деятельнос­тью, — это приобретение основных фондов, капитальное строи­тельство, приобретение предприятий или пакетов их акций с це­лью получения дохода или осуществления контроля за их деятель­ностью и т. д. В свою очередь, инвестиционные денежные притоки формируются за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных пакетов акций, сумм дивидендов, полученных предприятием за время вла­дения им пакетами акций, или процентов, уплаченных должника­ми за время пользования долгосрочными займами.

К финансовой деятельности относятся операции по формиро­ванию капитала предприятия. Финансовые притоки—это суммы, вырученные от размещения новых акций или облигаций, кратко­срочные и долгосрочные займы, полученные в банках или от дру­гих предприятий, целевое финансирование из различных источ­ников. Финансовые оттоки соответственно включают в себя воз­врат этих займов и кредитов, погашение облигаций, выкуп соб­ственных акций и выплату дивидендов. Финансовый денежный поток концентрируется на внешних источниках финансирования, относительно независимых от основной деятельности предприя­тия.

Следует отметить, что на практике граница между различными финансовыми потоками часто весьма условна. Так, например, кредиты, взятые на финансирование текущей деятельности, обыч­но относят к операционному денежному потоку, так же как и по­гашение процентов по ним. С другой стороны, приобретение от­носительно недорогого оборудования (например, персональных компьютеров или легковых отечественных автомобилей) может рассматриваться как часть операционного или часть инвестици­онного денежного потока в зависимости от планируемого срока полезного действия этого оборудования.

В условиях современной России на предприятиях АПК наи­большее значение приобретают операционные денежные потоки. Инвестиционные денежные потоки играют заметную роль либо в прибыльных хозяйствах, которые могут направлять свои средства на реализацию долгосрочных проектов, либо, наоборот, в убыточ­ных формированиях, вынужденных продавать свои основные фонды для обеспечения текущей деятельности. Финансовый рынок в нашей стране находится в зачаточном состоянии, и соответ­ственно анализ финансового денежного потока в настоящее время может рассматриваться только как перспективный источник фи­нансирования предприятий АПК в будущем.

Группировка денежных потоков по видам деятельности значи­тельно повышает аналитичность финансовой отчетности. Руко­водство предприятия может видеть, какие именно источники при­носят наибольшие денежные поступления, а какие потребляют де­нежные средства в большем объеме. У стабильно функционирую­щего хозяйства совокупный денежный поток должен немного превышать нулевое значение. Другими словами, большая часть за­работанных средств должна вкладываться в производство в целях эффективного использования.

Такой результат может быть получен различными способами. Так, прибыльный проект, приносящий большой положительный операционный денежный поток (например, выращивание овощей закрытого грунта), может быть использован как источник финан­сирования капитальных вложений (цехов переработки, строитель­ства теплиц и т. п.). К сожалению, на практике часто встречается обратная ситуация: убыточное хозяйство, реализуя свои основные фонды, покрывает отрицательный операционный денежный по­ток.

В случае, если эта ситуация связана с осознанной политикой хозяйства (например, избавление от убыточного производства, с одной стороны, и освоение перспективного рынка сбыта своей продукции, с другой), такой подход можно рассматривать как эф­фективный, хотя и довольно рискованный финансовый маневр. Однако на практике убыточное хозяйство часто вынуждено прода­вать ликвидные (т. е. нужные) основные фонды, подрывая тем са­мым перспективы своего развития.

Деление денежных потоков на операционную, инвестицион­ную и финансовую составляющие обусловлено исключительно потребностями финансового менеджмента. Этот подход не пре­дусматривает выделения «производительных» и «непроизводи­тельных» расходов, а также «социальной деятельности» (напри­мер, содержание инфраструктуры населенного пункта или детских и оздоровительных учреждений). Любое приобретение основных фондов рассматривается как инвестиционная деятельность, лю­бые денежные траты будут отнесены к производственным или фи­нансовым оттокам.

Эти принципы не совсем согласуются с российской практикой, когда государство предписывает, из каких конкретно источни­ков — себестоимости продукции или чистой прибыли — предпри­ятие должно финансировать те или иные расходы. К тому же часто в небольших населенных пунктах прибыльное хозяйство вынуж­дено содержать всю инфраструктуру, так как в местном бюджете на эти цели просто не хватает средств. Иными словами, государ­ство кроме своей законной доли в конечном продукте (налоге на прибыль) присваивает и изрядный кусок того, что должно при­надлежать собственникам, — чистой прибыли.

Данный подход настолько глубоко укоренился в общественном сознании, что вопрос о его правомерности просто не возникает. Например, считается вполне естественным, что расходы предпри­ятия в пределах официальной нормы являются производительны­ми тратами и могут быть исключены из налогооблагаемой базы, а все, что потрачено сверх этой нормы, сумму налога на прибыль снизить уже не может, т.е. должно оплачиваться из чистой при­были. Аналогичная ситуация сложилась и с так называемыми со­циальными расходами предприятия.

Таким образом, вкладывая свои деньги в собственный капитал предприятияАПК, инвестор должен осознавать, что официально установленная ставка налога на прибыль не отражает всех реаль­ных расходов, которые должно понести предприятие, прежде чем оно рассчитается с ним по дивидендам. Это является одной из причин отсутствия интереса потенциальных инвесторов к хозяй­ствамАПК нашей страны.

В соответствии с международными учетными стандартами от­чет о денежных потоках (или отчет о движении денежных средств) входит в комплект финансовой отчетности предприятия на правах основного документа наряду с бухгалтерским балансом и отчетом о прибылях и убытках.

Российские предприятия составляют «Отчет о движении де­нежных средств» (форма № 4), однако он не имеет статуса основ­ного отчета, поэтому методика его составления недостаточно кон­кретизирована. Этот отчет пока не стал таким ценным источни­ком финансовой информации, как его зарубежный аналог.

Особо следует подчеркнуть, что денежные потоки не должны противопоставляться таким финансовым категориям, как при­быль или себестоимость. Прибыльное предприятие (если эта при­быль является реальным результатом деятельности) в состоянии генерировать достаточные денежные потоки для погашения своих обязательств и новых инвестиций. Убыточный бизнес может ка­кое-то время удовлетворять свои потребности в денежных сред­ствах (за счет распродажи запасов, основных фондов или увеличе­ния долгов), однако в конце концов он неизбежно столкнется с дефицитом денежных средств.

Концентрируя основное внимание на денежных потоках предприятия, финансовый менеджер не абстрагируется от других экономических показателей. Его задача состоит в выявлении причин расхождения между движением денежных потоков и фи­нансовыми результатами бизнеса, оценке полученных результа­тов и выработке мер по устранению недостатков. И основным инструментом решения этой задачи является расчет движения денежных потоков.